De kans op een renteverhoging is zojuist flink toegenomen
24 februari 2017
De kans op een renteverhoging is zojuist erg toegenomen. Of het nou bij de eerstvolgende Fed-vergadering is of daarna: de marktrentes beginnen op te lopen. De Fed is ineens de keizer zonder kleren. Terwijl marktrentes stijgen, moeten de leden van het rentecomité van de Fed net doen alsof ze nu ineens wel een reden hebben om de rente te verhogen: hogere inflatie, lagere werkloosheid, etc. Maar het daadwerkelijke motief voor een renteverhoging is veel nuchterder: de Fed-bestuurders willen de rente helemaal niet verhogen, maar worden gedwongen door de stijgende marktrente.
Marktrentes nemen toe
Wat bedoel ik met de marktrente? De 3-maanden Libor-dollarrente is namelijk toegenomen tot 1.05% (van 0.25%), terwijl de 12-maanden al gestegen is tot 1.75%.
Wat is de Libor-rente? De Libor-rente is een benchmark voor de marktrente die banken aan elkaar rekenen voor kortetermijnleningen. Deze benchmark is allesomvattend, want deze wordt vaak gebruikt in kredietovereenkomsten (waarin de te betalen rente wordt bepaald op Libor + een renteopslag).
Laten we even de feiten op een rij zetten:
- De Fed houdt een rente-corridor aan (het rentedoel is geen precies doel, maar een ´range´)
- De Fed verlaagde de rente tot 0.25% - 0.50%
- De Libor-rente daalde zelfs tot 0.22%, wat net voorbij de onderkant van deze corridor is
- In september 2015 was de Libor-rente al enige tijd aan het stijgen tot het bescheiden niveau van 0.35%, op dat moment binnen de corridor. In december 2015 werd de 0.50% doorbroken, het plafond dat de Fed aanhield op bankreserves.
- De kip of het ei? De Libor-rente begint te stijgen vanwege de anticipatie van een hogere Fed-rente of wordt de Fed gedwongen om de marktrente te volgen? Hoe dan ook, eind december 2015 besluit de Fed de rente te verhogen naar 0.50% - 0.75%. De Libor-rente valt opnieuw binnen de corridor.
- Het is augustus 2016: er gebeurt iets vreemds. Voor het eerst begint de Libor-rente door te stijgen en wordt het renteplafond van de Fed voor de Fed-rente doorbroken. De Libor-rente begint hard te stijgen tot een niveau van 0.99% in december, ver buiten het corridor van de Fed.
- Eind december besluit de Fed de rente te verhogen naar 0.75% - 1%.
- De Libor-rente stijgt door naar 1.05% en ligt opnieuw boven het niveau van het corridor voor de Fed-rente.
Oftewel, de Fed volgt de markt, niet de markt de Fed. En de Libor-rente begint te stijgen.
Zie ook de volgende grafiek. Deze grafiek toont bovenstaand verhaal aan:
Bron: St Louis Fed
Waar heeft dat mee te maken? Waarom stijgt de marktrente? Dat heeft alles te maken met de stijgende inflatie.
Er bestaat een belangrijke relatie tussen inflatie en langlopende rentes. En dat betekent dat, zodra de inflatie stijgt, langlopende rentes beginnen toe te nemen.
Wanneer prijzen stijgen (inflatie), neemt de vraag naar krediet toe en neemt de rente toe.
Het enige wat de Fed kan doen is de Libor-rente volgen en dat betekent dat een renteverhoging eerder spoediger dan later zal gebeuren. Het is goed mogelijk dat de Libor-rente verder stijgt, waardoor de Fed noodgedwongen de rente zal moeten verhogen, misschien zelfs meerdere keren dit jaar. De eerstvolgende vergadering op 16 maart zal daarom mogelijkerwijs gepaard kunnen gaan met een renteverhoging, helemaal als de Libor-rente verder stijgt in de komende twee weken.
Een hogere rente is normaal gesproken slecht voor goud (want goud is geen rentedragende activa: een hogere rente betekent hogere opportuniteitskosten), maar dit keer is mijns inziens het tegenovergestelde het geval: een hogere rente betekent een recessie en een enorme daling van de aandelenmarkt. En de reactie van de Fed zal dezelfde als eerder zijn: de rente verlagen. Kortom, de grote paradox is dat een hogere rente tot lagere rendementen op de aandelenmarkt en tot een lagere rente zal leiden.
Houd u daarom goed de Libor-rente in de gaten.
